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ABB印度评级买入 盈利动力可能会持续

2019-12-28 09:29:03    来源:    我来说两句()
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 由于电网业务分立的记录日期定为2019年12月23日,因此该股票现在的交易价格没有其价值。19MCY19的电网业务报告的PAT为14亿卢比(同比-23%)。这是公司报告的PAT的38%。我们之前基于SOTP的估值将276卢比/卢比的价格归因于Sep'21e PE 25倍的电网业务。

单纯依靠产品和服务,而不是直接依靠资本支出:在电网业务被分拆之后,ABB印度的业务主要是面向产品和服务,项目占收入的7-8%。这使它成为数字化和自动化主题的纯粹玩法。如今,ABB也是消费复兴的受益者,特别是在汽车,食品和饮料的终端市场。在比CY15-18增长13%之后,剩余业务收入的复合年增长率估计比CY18-21增长14%。

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由于业务的短周期性质,订单流入可能是不稳定的:鉴于产品和服务的高组成部分,剩余的业务本质上将是短周期的。因此,订单流入可能在短期内波动,特别是考虑到经济周期的起伏。例如,19季度第三季度的订单流入仅同比增长5%,而上一季度同比增长23%。尽管订单流入动能的急剧下降可能是由于放缓,但我们认为随着经济复苏,订单流入将急剧反弹。

预计强劲的盈利势头将持续下去:13-18财年,ABB做出了调整。PAT的复合年增长率约为22%。19MCY19年,它报告的PAT同比增长22%。但是,在持续业务中,增长率为89.2%。我们预计CY19-21年的剩余业务复合年增长率为29.5%。税率应有助于明年的增长。

回报率提高:收益率从CY16的11.8%提高到CY19e的〜14%。我们预计到CY22e时,净资产收益率将进一步提高到16.2%。由于现金余额高,ABB的净资产收益率受到压制。ROIC计算中可以更好地体现业务模型的改进。我们预计ROIC将从CY18的21.3%提高到CY21的30%+。

维持买入:我们基于目标市盈率32.4的45倍目标市盈率为该股票分配1,460卢比的目标价。持续业务的目标倍数保持不变。维持买入。总体而言,我们预计ABB的交易价格将高于西门子。

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